博鱼登录入口业绩持续高增平台型布局提供长期成长动力

　　博鱼登录入口业绩持续高增平台型布局提供长期成长动力事件： 公司发布 2022 年半年报， 2022 年上半年公司实现营收 54.49 亿元，同比增长 66.73%，归母净利润 8.12 亿元，同比增长 62.11%，扣非净利润 7.95亿元，同比增长 62.96%。

　　核心观点： 业绩持续高增， 平台型布局提供长期增长动力。 2022 年上半年，锂电、 3C、智能物流等下游领域发展态势向好， 公司收入端实现同比增长67%，归母净利润实现同比增长 62%。 展望未来，公司依托底层技术的延展性，构建了以锂电为核心，包含光伏、 3C、氢能、 薄膜电容器、 激光精密加工、智能物流、汽车智能生产线 大领域的非标自动化装备平台， 有望给公司发展提供长期增长动力。

　　业绩持续高增，平台型优势下主力业务收入实现快速增长。 2022 年上半年，公司实现营收 43.49 亿元，同比+66.73%；归母净利润 1.69 亿元，同比+62.11%；单 Q2 营收 25.53 亿元，同比+22.42%，归母净利润 4.66 亿元，同比+55.17%。2022 年上半年收入端延续高增态势，主要系下游锂电、 3C、智能物流等领域发展趋势向好，公司平台型布局富有成效，主力产品均实现快速增长。分业务看，锂电设备收入 37.96 亿元，同比+64%；智能物流系统收入 9.65 亿元，同比+433%； 3C 智能设备收入 3.67 亿元，同比+88%；光伏业务收入 0.91 亿元，同比-73%。

　　盈利能力有所回升，规模效应下净利率显著提升。 2022 年 Q2 公司毛利率38.25%， 同比+1.30pct，环比+7.45pct，主要系①下游电池厂扩产趋势延续，优质产能稀缺性凸显，先导作为龙头锂电设备厂商话语权进一步提升，锂电设备毛利率提升；②随着公司产能快速扩张，外协比例大幅降低，智能物流毛利率提升。 Q2 净利率 18.47%，同比+3.90pct，环比+6.63pct，主要系公司费用管控较好， Q2 期间费用率为 18.54%，同比下降 2.00pct。

　　合同负债+存货高增，保障业绩持续增长。截至 2022H1，公司合同负债 74.54亿元，同比+164.52%，存货 108.09 亿元，同比+82.23%，表明公司在手订单快速增加。 2022 年上半年公司新签订单金额达 155 亿元（ 不含税）博鱼·体育登录入口，同比+67.84%，充足的新签订单有望保障公司业绩继续保持较快增长。

　　打造平台型新能源装备企业，持续突破成长边界。 先导依托远瞩的管理团队+持续的研发投入+底层技术的延展性，精准切入多个新兴产业赛道，构建了以锂电为核心，包含光伏、 3C、氢能、 薄膜电容器、 激光精密加工博鱼·体育登录入口、智能物流博鱼·体育登录入口、汽车智能生产线 大领域的非标自动化装备平台。我们认为，公司有望凭借平台型优势，为后续业务发展提供持续成长动力。

　　（ 1）锂电： 公司锂电核心设备能力强，整线优势突出， 全球化布局完善，根据公司官微公告， 2022 年 6 月公司与德国大众签署合作协议，提供 20GWh锂电装备解决方案，设备份额超 65%，公司有望率先受益全球锂电扩产浪潮（ 2）光伏： 产品线不断拓宽， 提供组件 MBB 高速串焊设备、叠瓦焊接设备、IBC 串接机等光伏组件装备、 制绒/碱抛/清洗/去 BSG/去 PSG 等湿法工艺设备、丝印烧结/测试分选工艺设备、 Topcon/HJT 等领域光伏电池端整线自动化装备， 根据公司公告，公司目前已与隆基、通威、天合、晶科、晶澳等公司建立战略合作关系；

　　（ 3）氢能：提供燃料电池及 PEM 电解槽生产线整体解决方案，产品包括制浆涂布、 MEA 封装、双极板生产、电堆组装、系统装配、测试平台等， 根据公司官微公告， 2022 年 8 月公司与捷氢科技签署战略合作协议，氢能装备业务有望成为公司新增长点；

　　（ 4）激光：提供激光精细微加工、相关联行业的测量和自动化智能车间解决方案， 根据公司官微公告， 2022 年 8 月公司已实现自主研发 Micro LED 激光巨量转移设备的顺利出货， 产品已进入工艺验证阶段，成为国内仅有的几台实现巨量转移的先进设备之一；

　　（ 5）储能： 已形成储能电池装备整线解决方案，整线效率行业领先，截至目前公司已为行业客户交付近 60GWh 储能锂电整线， 根据公司官微公告，2022 年 6 月公司与宝丰集团签约 20GWh 储能整线订单，产线装备覆盖从涂布到模组/PACK 的整体工艺段；

　　（ 6）智能物流： 根据公司官微公告， 2022 年 7 月公司与中科星城达成合作，提供材料库仓储解决方案，进一步完善公司智能物流在锂电上下游产业的综合布局。

　　风险提示： 新能源车销量低于预期，电池厂扩产低于预期，公司研发进度不及预期，公司新客户开拓不及预期，市场竞争加剧。