博鱼登录入口周三机构一致看好的十大金股

　　博鱼登录入口周三机构一致看好的十大金股事件：公司发布2020 年1 月汽车变速器销量快报，1 月公司共销售变速器产品11.4 万台，同比增长8.4%。其中商用车变速器销量5.6 万台，同比下降19.9%，商用车变速器中的G 系列高端变速器销量2.1 万台，同比增长99.2%；乘用车变速器销售5.6 万台，同比增长58.8%，乘用车变速器中的CVT 无级自动变速器销量3.1 万台，同比增长433.9%，手动变速器销量2.5 万台，同比下降14.1%；新能源汽车领域全新产品EV 减速器销售1900 台。

　　CVT：2020 年1 月份销量同比大幅增长，但是环比大幅下滑，下滑幅度好于行业。2020 年1 月份销量(装机量)为3.1 万台，同比增速为434%，主要原因为新增加吉利和比亚迪等重要客户。但是销量环比有明显下滑，主要原因为：①2020 年1 月25 日为春节，19 年12 月份年底冲量对20年1 月分的市场有一定透支。② 2020 年1 月25 日为春节，2020 年1 月24 到1 月31 这8 天都为春节假期，春节假期购车的人非常有限，生产量和销量都会比较有限。而2019 年2 月5 日为春节，2019 年1 月份没有落在春节假期中，不受到春节的干扰。和行业对比，环比下滑幅度其实是好于行业的。2020 年1 月乘用车产量144.4 万台，环比下降33.9%，而万里扬CVT 销量环比下滑幅度不到30%。

　　乘用车手动挡：2020 年1 月销量为2.54 万台，同比下降14%，下滑幅度小于行业(2020 年1 月乘用车产量下滑幅度为27.6%)。下滑幅度小于行业的主要原因为从19 年9 月份开始给长城的4 款车供应6MT 产品。目前公司的6MT 产品的占比提升至40-50%，后续会继续提升，主要原因为6MT 比5MT 更能降低油耗。另外，6MT 售价也比5MT 贵300-700 元，2020 年6MT 起量之后，利润率也会逐步高于5MT。

　　商用车变速器：高端G 系列变速器快速增长，渗透率大幅提升。2020 年1 月份高端G 系列变速器销量为2.1 万台，去年同期为1.0 万台，目前G系列变速器的占比提升至37%，去年同期为15%。预计2020 年全年高端G 系列变速器渗透率将提升至40-50%。主要驱动因素：①在载重量一定的情况下，车重越低，能运载的货物才能越多。在现在整治超载趋严的情况下，这种轻量化变速器非常受欢迎。②该种变速器油耗低，传动效率高，操控好，动力性能好，也受益于油耗标准趋严，受益于国五升国六。高端G 系列变速器单套价格比传统产品高20-30%，并且G 系列变速器在2020年量上来之后，利润率将高于传统变速器。

　　新能源相关产品：首款量产产品EV 减速器表现靓丽，2020 年其余新产品将陆续SOP，提供新的增长动力。万里扬在新能源汽车方面是全方位布局，产品包括EV 减速器、ED“二合一”电驱动系统、EDS“三合一”

　　电驱动系统、ECVT 电驱动系统以及基于AT 和CVT 的HEV、PHEV 混合动力变速器等。EV 减速器作为率先量产产品自2019 年7 月量产以来表现出色，20 年1 月销量1900 台，其余众多产品将在今明两年陆续量产。

　　重量级产品ECVT 已经在装车测试。公司独立自主研发的全球首款搭载纯电动汽车的ECVT，综合传动效率达95%，可以让电机始终工作在高效区间，较单挡减速器节省电能约7%。由于这种产品不需要液力变矩器、油泵等诸多零部件，结构简单很多，所以价格只比单挡减速器贵1000-2000元。但是考虑到其诸多好处，可以降低电池和电机成本，降低电耗，降低用电成本，整体来说经济性是有吸引力的。德国博世还是比较看好该种技术方案，所以在和万里扬合作推广该产品。

　　综上所述，有以下结论：①从环比增速或者同比增速来看，公司的产品销售情况优于行业。②CVT、乘用车6MT 和商用车高端G 系列变速器这三种产品都处于供不应求的状态，公司的周转率提升明显，有助于提升公司的盈利能力。③乘用车6MT 和商用车高端G 系列变速器量价齐升，19年这些新产品量没有上规模之前其实是拖累整体利润率的，但是2020 年上量之后利润率将高于传统产品。④公司在积极发展新能源产品，新能源产品也在陆续落地。

　　投资建议：目前CVT 省油和售价低的优势可有效缓解主机厂降油耗和降本压力，在中国自主品牌中的渗透率将快速提升，而万里扬的新一代产品CVT 性价比很高，其国内竞争对手容大和邦奇又都出现问题，公司产品绑定吉利，将在19 年下半年迅速放量。万里扬前面两年CVT 持续投入，业绩持续低于预期，但是现在进入吉利体系，得到主流车企背书，即将从投入期进入收获期。后期如果进入长城、长安、一汽大众(捷达)等主机厂配套体系，成长空间将进一步提升。另外，万里扬在电动化领域的产品储备齐全，减速器自2019 年7 月开始量产，市场表现超预期，其余更高端的ECVT、EDS 三合一等产品将在2020 年陆续量产贡献业绩。

　　公司发布2020 年度非公开发行股票预案，引入高瓴资本作为战略投资者，募集资金不超过23.1 亿元。

　　2020 年度非公开发行预案主要事项：①发行对象为1 名特定对象，高瓴资本；②募集资金总额不超过23.1 亿元，全额用于补充公司流动资金；③发行价格123.56 元/股，不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80%；③发行数量不超过1870 万股，锁定期18 个月。

　　引入战略投资者，优化股东结构，促进公司长远发展：本次非公开发行的对象为高瓴资本，本次非公开发行后，高瓴资本将成为公司持股5%以上股东。高瓴资本在全球医疗行业，尤其是创新药领域有非常广泛的赛道布局，包括百济神州、天境生物、基石药业、信达生物、君实生物、再鼎医药、创胜生物、海和药物、加科思及众多海外创新药公司。后续凯莱英将与高瓴资本在全球创新药领域建立全面、深入的战略合作关系，一方面凯莱英将为高瓴资本及其相关投资的创新药企提供高质量的一站式CMC 研发和生产服务，另一方面高瓴资本将依托其全球的创新药赛道布局提升凯莱英服务创新药公司的广度和深度，在核酸、生物药CDMO 及创新药临床CRO 服务等新业务领域开展深入战略合作。

　　本次非公开发行，有利于增强公司资金实力，为公司战略发展提供保障：中国CDMO 行业快速发展，公司的服务领域、服务能力、订单数量快速增长，本次募集资金有助于公司进一步扩大产能、加大研发投入力度、拓展新业务领域，提升公司综合CMC 一站式服务能力，巩固和提升公司的技术领先地位、市场份额和行业地位。

　　下游新药产品销售不达预期，上游原材料涨价，汇率波动，环保和安全生产，新业务拓展不达预期，核心技术(业务)人员流失

　　三花智控(002050)2019年业绩快报点评：2019年业绩超预期 汽零热管理订单持续增长

　　三花智控发2019 年业绩快报。公司2019 年实现收入113.24 亿元，同比增长4.50%；实现归母净利润14.21 亿元，同比增长9.95%。折算Q4 单季度收入27.03 亿元，同比增长5.13%，Q4 实现归母净利润3.65 亿元，同比增长35.54%。我们认为公司2019Q4 公司高毛利产品出货占比提升、新能源汽车业务拓展新订单提升增速，业绩增速超出市场预期。

　　《绿色高效制冷行动方案》颁布，总体目标是到2022 年，家用空调、多联机等制冷产品的市场能效水平提升30%以上，对于变频空调的渗透率有促进作用；而从能效分级来看，只有一级能效的变频空调采用了电子膨胀阀，在《绿色高效制冷行动方案》的指导下，未来一级能效的占比会进一步提升；从而带动电子膨胀阀需求量的稳步提升。

　　新能源汽零业务新订单不断，新能源在手订单超百亿公司新能源汽零客户结构优质，包括特斯拉、大众、沃尔沃和比亚迪等知名车企。公司于2017 年开始不断收获巨量新能源订单：1)与特斯拉建立了战略合作伙伴关系，独 家供应Model S/X(单车配套价值200 元)、Model3/Y(单车配套价值200 美元)车身热管理零部件，10 月底特斯拉上海工厂已经基本建设完毕，随着Model 3/Y 逐渐放量，特斯拉业务将迅速增长，成为拉动三花业绩增长的重要一环；2)与国际整车巨头均有合作，包括戴姆勒电子水泵订单(15+亿元)、宝马热管理部件订单(2.3 亿元)、沃尔沃水冷板订单(6 亿元)、蔚来ES 8 / ES 6 订单(14 亿元)、上汽大众水冷板订单(9 亿元)以及通用电子水泵等零部件订单(30 亿元)等。综合目前已经披露的订单，合计超过100 亿元，预计会在2020/2021 年逐步释放。

　　新能源汽车的兴起带来了汽车热管理系统的价值飞跃，单车价值提升巨大，热管理系统重要性进一步提高，三花紧紧抓住新能源趋势，切入国际主流整车厂和造车新势力的新能源供应链，伴随新能源同步成长，业绩增长确定性高，受汽零业务拉动，整体公司业绩弹性进一步增强。由此我们预计公司2019-2021 年归母净利润为14.20 亿元、15.81 亿元、17.67 亿元，对应PE43x、38x、35x，维持“增持”评级。

　　事件：公司今日发布《2020 年度非公开发行股票预案》，本次发行为面向特定对象的非公开发行，发行对象为高瓴资本管理有限公司，共1 名特定对象，募集资金总额不超过23.1 亿元，扣除发行费用后将全额用于补充公司流动资金，本次非公开发行股票的价格为123.56元/股；同时，公司发布《未来三年(2020 年-2022 年)股东分红回报规划》。

　　引入战投高瓴资本，双方合作促进公司长远发展。本次非公开发行后，高瓴资本将成为公司持股5%以上股东，且限售期为18 个月。一方面，高瓴资本在全球创新药市场深度布局，此次引入战投高瓴将有利于未来公司与高瓴资本所投创新药公司之间的深度合作，同时也有利于帮助推动公司在核酸、生物药CDMO、以及创新药临床研究服务等新业务领域的发展。另一方面，通过此次非公开发行，公司募资不超过23.1 亿元，为公司进一步扩大产能建设奠定基础。

　　公司发布《未来三年(2020 年-2022 年)股东分红回报规划》，回报股东。未来三年，公司可以采取现金、股票或者现金与股票相结合的方式分配利润，可以进行中期现金分红。公司利润分配的最低分红比例为10%。同时，当公司处于成熟期且无重大资金支出安排/成熟期且有重大资金支出安排/成长期且有重大资金支出安排/发展阶段不易区分但有重大资金支出安排时，利润分配的最低分红比例分别为80%/40%/20%/10%。

　　预计公司订单的稳健高增长仍能继续保持。主要理由如下：(1)合作重磅药物持续放量和新增药物上市带来商业化订单的快速增长，此类订单快速放量和持续性都较好，奠定了公司未来几年的高增长。公司在吉林新增产能的投放保障了订单的有效消化。(2)受益于公司早期阶段项目数量的快速增长，为后续临床后期阶段和商业化阶段订单增长奠定基础。(3)公司逐步拓展大分子CDMO 和CRO 业务，为未来业绩增长奠定基础。

　　投资建议：给予增持-A 投资评级。我们预计公司2019 年-2021 年的收入增速分别为45.8%、35.0%、30.3%，净利润增速分别为33.1%、31.7%、30.2%。长期来看，我们看好国内小分子CDMO 行业高景气度以及公司作为龙头企业的突出竞争优势，公司成长性突出。

　　风险提示：订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、汇兑损益风险、公司业务拓展不及预期等

　　事件：公司发 布2019 年年报，公司实现收入69.32 亿元，同比增长50.81%，归母净利润13.67 亿元，同比增长122.14%。

　　年报业绩位于预告中值附近，整体符合预期：2019 年公司实现收入69.32 亿元，同比增长50.81%，归母净利润13.67 亿元，同比增长122.14%，业绩位于预告中值附近，整体符合预期。公司业绩高增长主要原因是在国家能源安全战略推动下，我国对非常规油气资源包括页岩气及页岩油资源加大勘探开发投资力度，油气设备及服务市场需求旺盛，公司钻完井设备、油田技术服务等产品线订单持续保持高速增长。

　　短期看疫情对公司影响较小，国内油服市场景气度维持高位：本次疫情对油服行业需求影响较小，对公司生产制造以及油服板块的影响也相对可控。从目前公开信息来看，2020 年国内“三桶油”将继续加大上游勘探开发力度，中海油披露2020 年总资本支出预算为850亿-950 亿元，中石油强调全力推动国内油气产量当量迈上2 亿吨历史新水平，大力提升勘探开发力度，中石化也表示将精心组织生产运行，大力推进国内上游稳油增气降本。预计2020 年国内油服市场景气度仍将维持在高位。

　　北美设备市场空间广阔，公司打开北美高端市场值得期待：目前北美市场存量压裂设备约2400 万水马力，且估计有一半的设备使用年限超过10 年，未来北美设备市场将进入更新周期，市场空间广阔。公司已与北美知名油服公司成功签署涡轮压裂整套车组订单，全球单机功率最大的涡轮压裂整套车组实现销售，这一方面得益于公司强大的技术实力，同时也是北美油服公司在页岩油气开发的高速发展以及水平井压裂的难度提升背景下，积极寻找实现降低成本、又能提升开采效率的新技术方案的结果。公司于2019年4 月发布电驱压裂成套装备，具有成本低、效率高、交付周期短等优势，目前正在与北美重点客户做技术和商业交流，未来也有望打入北美市场。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2021 年净利润分别为19.60 亿和25.14 亿，对应PE 分别为20 倍和15 倍，维持“买入”评级。

　　中航机电是中航工业旗下航空机电系统业务专业化整合和产业化发展平台，是我用和民用航空机电系统领域国家队，在我国航空机电产业中具有绝对龙头地位。公司的发展历经三次重大资产重组，实现从“小、散、弱”到“大机电”的转变，最新季报显示，公司目前控股12 家、托管8 家机电系统公司等核心机电系统资产，形成了以军用航空业务为核心，兼顾民用领域协同发展，涵盖机电系统全产业链的发展格局。

　　航空主业突出，内生增长稳健，将核心受益我民两大机电产业的快速发展。公司自2010 年重组至今，营收增长21 倍，净利润增长26 倍，规模不断壮大。公司的始终聚焦航空主业，航空产品贡献70%以上毛利润，近年航空主业占比更是逐年提升，盈利能力持续提高，ROE 不断上升。我们认为公司未来几年增长的核心驱动因素主要来自于两个方面：

　　1)我国航空装备处于换装列装的高景气阶段，公司产业地位高企，有望以高于主机厂的业绩增速继续发展。

　　2020 年我国空军要构建以四代装备为骨干、三代装备为主体的装备体系，以四代机、某通用型直升机等为代表的我国新式航空装备需求旺盛，增长交付快速增长。根据目前我国空军军机的装备数量和结构看，我机新型号未来十年的换装列装规模达4000 亿，对应机电系统市场规模达700 亿，年复合增速有望维持在20%以上。公司在国内军机机电系统占有绝对龙头地位，是中航工业旗下唯一的机电系统平台，产品已涵盖各机电子系统，基本垄断国内军机市场，将显著受益。

　　综合看，军机机电系统仍将是公司未来两到三年内生增长的核心驱动因素，主要受益的核心逻辑：一方面，未来几年我机新型号换装列装处于加速态势，保持较高景气度；另一方面，机电系统综合化、多电化技术趋势决定了新机型中机电系统的单架价值量占比有提升，公司产品毛利率有望稳中有升。再者，公司此前收购专业航空维修公司南京航健70%股权，统筹公司维修能力和资源，未来以航健作为平台打造一站式航空维修服务模式，目前维修和备件在整个收入中的占比15%，有望在“十四五”期间达到30%-40%，未来有望提升至50%。

　　2)以C919 为代表的国产大飞机适航取证顺利推进，未来需求旺盛， 以及机电系统的国产化趋势将是拉动我国民机机电系统快速增长的主要力量。

　　长期看，我国民用飞机机电系统总规模达3000 亿美元；中期看博鱼·体育，至2020 年机电系统在国产民用飞机中市场规模达200 亿元；民机机电系统的国产化率也有望进一步提升。公司依托军机航空核心技术优势大力拓展民用航空产品，已实现从国内机型配套向全球民机市场配套发展，民机产品配套从初级向中高级产品发展，从单个产品向系统级产品的发展。

　　C919 目前在手订单超千架，预计2020 年底取得民航适航证，2021年是实现首批交付。根据商飞官网统计，截至2018 年6 月底，C919累计拥有29 家客户共计1015 架订单，国内客户占比为96.65%。

　　一旦开始陆续交付，千架订单能为商飞带来持续稳定的收入，促进航空产业集群的加速成型，带来的机电系统需求也将显著扩大。按照C919 目前的适航取证进度，中国商飞力争在2020 年底让C919取得民用航空适航证，预计在2021 年将首批国产大飞机交付给东航，届时意义重大。

　　我国机电系统产品在C919 项目中有5 个系统先后与国外知名企业开展合作，其中液压、燃油、电源系统分别与派克宇航、UTAS 组建了合资公司，高升力系统与MOOG 开展了项目合作，空气管理系统与LIEBHERR 开展了项目合作，座椅系统实现自主研制；MA700支线 个机电系统的自主牵头研制，实现了系统级研发、关键部件研制；GA600 大型水陆两栖飞机几乎所有机电系统实现自主研制等。公司借助C919 项目建立了民机项目组织管理体系，组建了电源、液压燃油、高升力等系统工作团队，为部分民用机型提供配套产品并开展适航取证研究，部分产品已经取得CTSOA 适航证。综合看，公司民机机电系统业务有望伴随我国以C919 国产大飞机为代表的民机产业，未来体量上升一个大的台阶。

　　航空工业机载系统成立，将打造国际航空机载系统公司 ，公司是重要承接载体，作为唯一的航空机电系统全科目平台，资产整合仍可预期。

　　中航机载系统有限公司2018 年9 月正式成立，整合组建航空工业机载重大意义，有利于更好地承担国家机载重大专项，是顺应了全球航空机载产业机、电一体化发展趋势的需要。相继成立的航空工业机载7 个事业部(液压、燃油与环控系统事业部，控制、导航与制导系统事业部，座舱系统事业部，机载电力系统事业部，防护救生空降空投事业部，数据与传感事业部，悬挂发射事业部)中机电系 统相关的事业部有4 个。

　　公司自2013 年托管18 家机电系统下属企业以来，截至目前已陆续收购了托管公司中的4 家，2018 年中调整托管一次，目前仍托管包括两个优质研究所：金城南京机电液压工程研究中心(原六〇九所)、航空救生研究所(由原国营五一〇厂、五二〇厂和六一〇所于2003年整合而成)等在内的8 家公司。我们认为：不管是军机还是民机在综合化、多电化发展趋势下，现有机电系统“小、散、弱”的局面只能通过整合来建立系统供应商级的能力，中航机电作为唯一平台，在机载系统专业化整合，事业部管理的发展背景下，整合仍有望继续，核心优质资产注入将带动中航机电在系统级供应能力上再上升一级，协同效应有望进一步凸显。

　　投资建议：中航机电作为我国机载机电系统绝对龙头，航空主业突出，内生增长稳健，将核心受益我机新机型换装列装加速以及新机型机电系统价值量占比逐渐提升两个主要增长逻辑，同时民机机电系统在以国产大飞机等为代表的民机中市场占有率逐渐提升，国产替代空间巨大。公司是中航工业旗下航空机电系统业务的专业化整合和产业化发展平台，平台地位稳固、唯一，前期资本运作有序开展，后续托管优质资产有望持续注入，机载系统成立后专业化整合、事业部管理，公司作为重要的承接载体，受益这一进程。我们预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为9.36、11.15、13.27亿，对应EPS 分别为0.26、0.31、0.37 元，对应PE 分别为26、22、18 倍，维持“买入-A”投资评级。

　　风险提示：武器装备列装换装不达预期；民用航空机电产品订单及国产替代不达预期；院所改制及资产注入进度不及预期。

　　票据印刷龙头，转型信息服务商。东港股份成立于1996 年，传统主业为票据印刷，2010 年投资发展覆合类产品，2013 年开始发展技术服务业务，转型综合信息服务商。从票据印刷到RFID 智能标签再到信息技术，公司紧随客户需求，引领票证行业向前发展。目前公司业务分为印刷、覆合和技术服务三大类，印刷类产品以商业票证印刷为主；覆合类业务包括智能卡和RFID 智能标签；技术服务类业务包括电子票证、彩票销售终端、档案存储与电子化。公司三类业务客户均为银行、保险等金融企业客户，财政、税务等政府类客户，以及大型企业类客户。2019 前三季度公司实现营收11.66 亿元，同比增长0.08%，实现归母净利润2.06 亿元，同比增长5.2%。

　　智能卡已成支柱型产品，技术服务业务发展良好。2019H1 公司印刷、覆合、技术服务业务收入分别为6.24 亿元、1.34 亿元、0.80 亿元，同比增速分别为0.56%、21.85%、-13.91%。各类业务进展如下：1)印刷业务：公司印刷类业务近年需求承压，公司主动调整产品结构，集中开发盈利能力稳定的业务，印刷业务收入维持稳定；2)覆合类业务：智能卡产品高速增长，2019H1 收入同比增长32%，产能利用率和产品毛利率均有所提升，已成为公司支柱型产品；3)技术服务类业务：2019H1 电子票证业务营收同比增速22%，档案存储业务营收同比增速12%，新渠道彩票业务销售业务受招标和结算周期变化影响收入有所下滑，但运营趋势良好。

　　档案管理业务发展潜力巨大。财政、税务、银行等机构切实存在档案储存和方便查阅需求，公司档案管理业务是在传统印刷业务基础上，根据客户实际需求发展而来，有着广阔的发展前景。2019 年4 月，公司公告将子公司东港瑞云整体变更为股份公司，上市公司直接持股10%，全资子公司东港嘉华持股90%。东港瑞云负责公司档案存储及电子化业务，面向广阔的档案电子化市场，市场潜力巨大，近三年营收和净利润复合增速分别为54.89%和250.04%。东港瑞云在18个主要城市建设有24 个档案存储基地，客户覆盖银行、保险、政府机构等大型客户。面向中小企业客户，东港瑞云开发了档案云存储业务，已经北京市经济技术开发区进行试点推广。

　　关注电子票证和电子彩票业务发展。公司深耕财税金融客户，在传统业务基础上推广新业务。公司建设了全国统一电子服务平台，还通过多种方式研发非税电子票据、票E 送、区块链电子票证等产 品，使电子票证类业务的应用场景更加广阔，也更加符合市场发展的需求。公司所在的票证行业是区块链主要落地应用方向之一，区块链用于解决机构之间数据共享信任问题，我们认为公司平台化的区块链票证是更为先进的区块链解决方案。在电子彩票上，公司扩展了彩票营销系统服务业务，为山东、辽宁等省市的彩票营销活动提供技术支持，自助布放场景有望突破。我们认为，电子化是票据未来发展方向，信息技术服务业务将是公司未来公司主要发力点，将使得公司由制造商向服务商转型，建议关注公司新业务发展情况。

　　盈利预测和投资评级：给予“买入”评级。我们认为，公司由传统制造厂商向信息技术服务商转型，传统印刷业务稳健增长，新业务发展前景广阔。我们预计， 公司2019-2021 年EPS 分别为0.51/0.59/0.69 元，对应当前股价PE 分别为23/20/17，首次覆盖给予“买入”评级。

　　事件：公司公布1 月产销快报：1 月实现总销量13.4 万辆，同比下滑4.6%。其中长安福特实现销量1.5 万辆，同比增长4.2%；长安实现销量0.9 万辆，同比下滑27.8%。

　　受春节因素影响，2020 年1 月有效工作日仅为17 天，较去年减少5天，因此1月行业总销量同比下滑18.0%，公司1月销量同比下滑4.6%，增速好于行业。细分来看，长安1 月销量同比下滑27.8%，弱于行业；长按福特表现较为平稳，1 月销量同比增长4.2%，环比下滑14.2%，若从按日销量来看，1 月长安福特日均销量903 辆，高于2019年12 月日均销量814 辆。1 月20 日以后新冠肺炎疫情开始爆发，因此此次疫情对车市的影响尚未在1 月完全体现，预计2 月、3 月行业景气度将因疫情影响有所承压，公司自主与合资销量届时也将有所压力。

　　此次疫情对车市影响较大，据中汽协数据显示，截至2 月12 日，目前183 个整车生产基地博鱼·体育，已有59 个生产基地复工，占比32.2%。我们预计，随着疫情逐渐缓解，行业销量数据有望企稳回升。公司自主品牌近年来走上第三次创业，品牌向上带动销量强势，同时合资品牌长安福特仍处强产品周期，因此公司销量有望在疫情后迎来强于行业的显著回升。

　　长安福特开启强产品周期：2018 年福克斯换代车型、福睿斯改款已上市；2019 年有锐界中期改款、锐际、林肯冒险家上市；2020Q1 福特大型SUV 探险者国产化、林肯飞行家上市；2021 年将有全新锐界和林肯航海家上市。我们认为，此轮长安福特强周期的亮点在于将林肯纳入在内，有望显著提升长安福特盈利能力。公司产品周期与行业周期叠加“共振”，将大幅提升公司业绩弹性。

　　背靠最大民航市场，不断扩大服务范围 我国当前已经成为全球最大的民航市场之一，2019 年民航客运量达到6.6 亿人次，机队规模达到3639 架(截至2018 年底)。针对航空市场，公司提供维修服务、航空培训以及航空租赁业务，一方面，背靠庞大且仍在持续增长的航空市场，维修、培训等配套业务也将保持同步增长；另一方面，公司不断扩大服务范围，包括拓展维修品类、提升培训能力、发展融资租赁等，在已经具备领先优势的背景下，成长有望进一步加速。

　　发力自研自制，夯实核心竞争力 装备研发制造业务方面，公司当前已在数个细分领域形成特色优势，包括发动机电调、直升机电动绞车、氧气系统等。一方面，自研产品项目的增加成为板块增长的重要动力；另一方面，自研与维修相辅相成，维修业务加速技术提升、扩大客户资源；自研自制提升维修竞争力并打开售后零部件市场。

　　化合物半导体前景广阔，进入业绩攀升期 化合物半导体具有大功率、高频率、宽禁带、抗辐射等优势，是射频器件和功率器件的升级方向。一方面，5G、新能源汽车等产业趋势推动下，化合物半导体需求快速增长；另一方面，产业升级和自主可控需求下，国内加快对半导体产业的扶持，化合物半导体制造成为核心。公司已经建成首条第二代/第三代半导体产线，部分产品已经开始量产，客户数量持续增长，随着产能利用率的提升，公司半导体业务将进入业绩持续攀升阶段。

　　盈利预测和投资评级：买入评级 背靠国内庞大的航空市场，叠加公司积极扩大业务范围，以及自研自制产品的助力，航空业务有望加速成长；化合物半导体前景广阔，随着量产项目增加、产能利用率提升，半导体业务将进入业绩爬坡阶段。预计2019-2021 年归母净利润分别为0.79 亿元、1.64 亿元以及2.29 亿元，对应EPS 分别为0.10 元、0.22 元及0.30 元，对应当前股价PE 分别为127 倍、62倍及44 倍，首次覆盖，给予买入评级。

　　风险提示：1)航空市场需求不及预期；2)化合物半导体需求不及预期；3)公司业务发展不及预期；4)系统性风险。

　　事件：近日，国际钛白粉巨头Venator 宣布其钛白粉产品进行全球范围提价，其中亚太以及美洲地区将于3 月1 日起提价120 美元/吨；欧洲、中东和非洲地区将在4 月1 日起提价100 欧元/吨或120 美元/吨。同时，公司硫酸法金红石型系列产品钛白粉最新报价上调500 至16200 元/吨，实单详谈。

　　多因素助推钛白粉价格上涨。我们认为本轮钛白粉价格上涨，主要由于：(1)钛矿上涨，成本助推。进口钛矿受供应紧张及当前物流不畅影响，价格维持高位运行，肯尼亚钛矿225 美元/吨，莫桑比克钛矿260 美元/吨。国内尽管攀西钛矿陆续复工，但市场依然供应紧张，价格再次出现上调，47，20 钛矿报价上调100 元/吨至1500 元/吨(不含税)，46，10 钛矿报价1600-1650 元/吨(不含税)。(2)下游原料库存紧张，预计钛矿价格仍将高位运行。(3)虽然国内下游需求受疫情影响，复工有所推迟，但正逐渐恢复中，而且国外需求未受影响。

　　国内外下游需求稳中向好。2019 年国内房屋新开工面积同比增长8.5%，房屋竣工面积同比增长2.6%。尽管房地产前瞻指标显示有下滑压力，但近年来房地产投资持续表现韧性，特别是当前宏观经济逆周期调控加强的背景下，利好国内钛白粉需求。同时，钛白粉出口稳中向好。2019 年我国钛白粉出口约100.3 万吨，同比增长10.62%。

　　公司生产受疫情影响较小，且贡献2020 年主要新增产能，龙头地位愈加稳固。据报道，某钛白粉公司复工后未严格按照疫情管控要求进行管理，发生一起聚集性疫情严重事件博鱼·体育，目前已封锁隔离。公司生产受疫情影响小，主要体现在原料及产品汽运物流方面。公司氯化法二期20 万吨/年生产线已全面试车，正在紧张调试中。同时新立6万吨/年氯化法钛白粉也将于近期复产，在公司多年对氯化法的技术研究和经验积累下，投产和复产确定性强，将贡献国内2020 年主要新增产能，助力公司稳步成长。

　　估值低位，维持“买入”评级。我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为26.1/34.8/41.2 亿元，对应EPS 1.29/1.71/2.03 元， PE13/10/9 倍。考虑钛白粉景气持续，公司钛白粉成本及规模优势明显，叠加新增产能投放，维持“买入”评级。